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贺宛男:对“独角兽”概念的冷思考

2018-03-03 14:41:31 来源:老钱庄财经
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“独角兽”概念成了近期A股市场的大热词。注意,是“概念”热,真正可以称得上独角兽企业的,却少而又少。...

  “独角兽”概念成了近期A股市场的大热词。注意,是“概念”热,真正可以称得上独角兽企业的,却少而又少。“独角兽”概念大热,首先是A股市场错失BATJ,而新时代要求从高速发展转向高质量发展,高质量自然离不开高科技;其次是被当作“独角兽”的三六零正式登陆A股(尽管无论是美国市场研究公司CBInsights截止去年三季度末的数据,还是科技部火炬中心发布的榜单,均无三六零的名字),富士康加快冲刺A股IPO;第三是港交所新政一条接一条,上交所和深交所当然不甘落后。于是,上交所有“新蓝筹行动”,深交所要成为“新经济的主场”。最夺人眼球的便是对“独角兽”企业实行即报即审,“如果有独角兽的企业客户,立即向发行部报告,不用排队,两三个月就能审完”。

  在A股历史上,曾经有过多次即报即审的绿色通道,例如国企解困绿色通道,贫困地区企业上市绿色通道,等等。但每每绿色通道伴随着各种各样的概念热过一阵之后,不仅迅速冷却,还留下一地鸡毛。

  当然,这次的情形有所不同。中国经济迈进新时代,国家创新战略提升到了前所未有的高度,对真正可以称之为“独角兽”的高科技企业理应实行发行新政。但证券市场是法制市场,一切新政都得依法行政。而且,为互联网、智能制造、生物医药、生态环保等四大行业的“独角兽”企业上市开辟快速通道,根本宗旨是为了让A股的亿万投资人共享新经济成果,而不是创造一个又一个的中国首富和亚洲首富。

  所以,对热得发烫的“独角兽”概念还得来一番冷思考。

  首先,“独角兽”企业真能即报即审吗?

  根据国家科技部火炬中心对“独角兽”企业的定义,一是在中国境内注册并具有法人资格;二是成立时间不超过10年;三是获得过风险投资且尚未上市;四是估值超过10亿美元。根据这四个条件,在海外注册实行VIE结构的就不能在A股市场IPO,除非有更权威部门的规定或修改证券法。而且证券法明文规定,股票发行企业要有持续的盈利能力,且实行同股同权,那些尚未盈利、或同股不同权架构的公司,至少在证券法修法之前也不能上市,更谈不上即报即审。再则,对估值10亿美元也得有权威的说法,要严格防止某些风投机构为了更好的退出而制造的估值泡沫。

  第二,“独角兽”企业应该如何上市?

  实际上,按照现有法律,还是有不少“独角兽”企业可以在A股市场上市,如蚂蚁金服、小米、今日头条等等,它们都在国内注册,已经盈利且大股东持股占相当比例。特别是蚂蚁金服,作为金融企业,数亿使用支付宝的个人信息以及相关银行联网信息都在里面,从金融安全出发,更应该在内地上市。

  那么上市方式应该如富士康那样IPO,还是像三六零那样借壳?笔者的答案是:IPO!理由很简单,既然上市前估值已达10亿美元以上,说明已具有相当规模,如果采用借壳上市,必然是证监会严管的小鱼吃大鱼式的跨界并购。且不说审核时间不一定快,实践已经一次又一次地证明,这类跨界并购,其借壳完成正式改名复牌之日,也是股价最高之时,冲进去的投资人总是被死死套住。能从借壳中牟取暴利的,不是借壳的大股东,就是卖壳的壳主,或事先得知内幕消息者,以及极少数靠“搏一把”而中大奖的幸运者。巨人网络借壳世纪游轮(行情 研报)是这样,光启技术借壳龙生股份(行情 研报)是这样,顺丰控股借壳鼎泰新材(行情 研报)是这样,三六零借壳江南嘉捷(行情 研报)也是这样。而如果采用快速通道IPO上市,由于其规模较大,新股中签率相对较高,就能让更多的投资人,在公开公平公正的原则下获取正当的收益。

  第三,市场鼓励的应该是真正具有新技术新产业新业态新模式的“独角兽”企业,而不是这样那样的概念。随便举一个例子,听到小米要采用A+H的模式上市了,马上制造出“小米概念”,连年报预亏1.2-1.8亿的共达电声(行情 研报)都出来两个涨停,真不知小米关共达什么事!

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