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曹中铭:老股转让可能引发高价发行

2014-01-06 09:31:11 来源:老钱庄财经
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  IPO新政在基本解决了高超募的同时,并没有解决高价与高市盈率发行的问题。  2013年最后两天,IPO重启正式拉开帷幕,包括纽威阀门、楚天科技等11家过会公司拿到新股发行的批文。这也预示着,证监会新闻发言...

  IPO新政在基本解决了高超募的同时,并没有解决高价与高市盈率发行的问题。

  2013年最后两天,IPO重启正式拉开帷幕,包括纽威阀门、楚天科技等11家过会公司拿到新股发行的批文。这也预示着,证监会新闻发言人去年11月30日“预计到2014年1月,约有50家企业能完成程序并陆续上市”的表态正逐渐变成现实。新股IPO重启了,是否会重演“狼来了”的故事显然更受市场关注。

  截至上周五的前两批11家过会公司可谓“面面俱到”,既有在沪市主板挂牌的,也有在深市中小板与创业板挂牌的。既有发行股份拟不超过10亿股的“巨无霸”陕煤股份,亦有拟发行不超过1700万股筹集资金约1.5亿元的“袖珍股”众信旅游。而且,与以往选择绩优公司“打头阵”不同,此次IPO重启首批五家公司的质地一般,并没有多大的亮点。如新宝电器存在近年营业收入几乎不增长,其利润增长主要来自于政府补贴的问题;我武生物则存在主导产品单一,技术含量不高的问题等。

  值得注意的是,老股转让政策可能在此次IPO重启中开始实施。首批5家公司发布的询价推介公告显示,5家公司均发布了老股转让条款,其前提条件是如果出现超募即启动。如我武生物的三家股东拟公开转让总计2000万股老股,占新发股份总数的三分之二;纽威股份的控股股东等拟公开发售合计不超过6969万股老股,占发行总量比例约六成;全通教育相关股东拟公开发售不超过2000万股老股,而其新发股份数量亦为2000万股。

  这些公司欲高比例转让老股,并非没有原因。根据《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》规定,发行人应根据募投项目资金需要量合理确定新股发行数量,新股数量不足法定上市条件的,可以通过转让老股增加公开发行股票的数量。新股发行超募的资金,要相应减持老股。也就意味着,如果新股出现超募现象,将通过减持老股的方式来解决。有了这一规定,按“需”融资变成现实,高超募现象也将得到相当程度的缓解。

  此前新股IPO普遍出现“三高”发行,除了高超募之外,高价、高市盈率发行亦如影随形。IPO新政在基本解决了高超募的同时,并没有解决高价与高市盈率发行的问题。由于新股不能出现超募,如果新股询出较高的发行价格,发行人只能采取减少发行股份的方式来规避。在发行股份减少的背景下,新股发行数量与占总股本的比例可能不符合上市的法定条件,此时只能由发起人股东减持老股的方式来满足要求,这就会导致新股出现高价、高市盈率的“二高”发行现象。

  此次IPO改革的一大目的无疑是为了缓解新股“三高”发行的弊端,而老股转让政策的推出,亦将有利于提前让大小非流通,以减轻大小非今后对市场造成的冲击。然而,在高超募问题“被解决”后,新股仍然可能会出现高价、高市盈率发行的现象,并且,因为老股转让,也让大小非提前高价套现成为可能,这不能说不是IPO新政的一大软肋。对此监管部门不能不引起必要的重视。

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