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5月23日明日最具爆发力六大牛股(烽火通信600498)

2018-05-22 14:56:08 来源:老钱庄财经
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烽火通信(600498):股权激励落地,成长添动力...

5月23日明日最具爆发力六大牛股(烽火通信600498)

  烽火通信(行情 研报)(600498):股权激励落地,成长添动力

  事件

  5 月 20 日晚,公司发布《 2018 年限制性股票激励计划(草案)》。公司拟向激励对象授予限制性股票 5800 万股,占目前总股本的5.207%。其中,首次授予 5500 万股,首次授予对象 1728 名。

  简评

  1、股权激励如期启动,既实现利益绑定,也展现业绩增长信心。

  公司本次限制性股票的授予对象包括总裁、副总裁、核心骨干人员共计 1728 人,其中核心骨干 1718 人,授予比例 92.397%,授予价格 13.35 元/股。本次激励计划的锁定期为首次授予日起的 24个月,之后将分三期解锁,最后一期的解锁时间为首次授予日起48 个月后的首个交易日,每期解锁 1/3。解锁条件主要包括三项:一是 2019-2020 年的净资产收益率分别不低于 9%、 9.5%和 10%,且每年的净资产收益率不低于同行业平均业绩(或对标企业 75分位值)水平;二是以 2017 年的扣非净利润为基数, 2019 年、2020 年、 2021 的扣非净利润复合增长率均不低于 15%;三是2019-2020 年,新产品销售收入占比主营业务收入不低于 15%。

  我们认为, 公司的限制性股票激励计划在 5G 周期来临前实施,时机恰到好处,而解锁条件也承诺了公司未来 4 年大概率可实现平稳增长。 这既可以将管理层、核心骨干的利益与股东绑定,也将利于增强公司的主业竞争力,为未来成长奠定坚实基础。

  2、传输资本开支今年明显下滑, 5G 传输侧投资明年弹性可期。

  三大运营商 2017 年传输侧资本开支维持平稳, 但 2018 年出现了明显下滑,主要原因是 5G 标准暂未确定, 5G 相关的传输方案也无法确定,因此运营商在传输上的投资偏于观望。

  我们认为, 随着今年 5G 标准确定, 2019 年 5G 相关的传输投资大概率将会显著提升,因此 2019 年之后业绩仍值期待。

  此外,需要特别关注的是,运营商在今年的资本开支中强调优先支付历史结转项目的款项,而考虑到公司的发出商品近 80 亿元,具有业绩确认空间,因此占比公司营收 62%的“通信系统设备”业务仍有望实现增长。此外,光纤光缆业务 2018 年价格仍较 2017年有所上涨,因此也可以支撑公司今年业绩。

  3、国家重视网络安全,市场空间大,烽火星空望维持高增长。

  今年 4 月,习总书记在全国网络安全和信息化工作会议上提出:没有网络安全就没有国家安全, 要推动依法管网、依法办网、依法上网,确保互联网在法治轨道上健康运行。我们认为,国家高度重视网络安全,未来投入有望加大,公司子公司烽火星空资质齐全,有望充分受益。烽火星空 2017 年实现扣非净利润 2.36 亿元,同比增长约 20%,高于业绩承诺 0.38 亿元。虽然烽火星空的业绩承诺 2017 年是最后一期,但我们认为,在国家高度重视网络安全的形势下, 2018 年业绩仍有望实现较快增长。

  4、中美贸易摩擦升级风险降低, 通信板块市场情绪有望恢复。

  5 月 20 日, 特使刘鹤副总理于华盛顿与美方代表团就贸易问题进行了磋商,双方就贸易领域达成了一系列共识, 中美贸易战预计不会发生。 我们认为,中美贸易摩擦以及某设备商被禁运事件, 对于通信产业而言影响重大,市场对于贸易战、禁运对整个通信产业链的影响存在担忧,导致通信板块投资情绪出现负面波动。 我们预计, 随着中美谈判达成一系列共识,禁运事件也在向积极的方向发展, 事态扩大化的可能不大, 市场情绪有望逐步修复。考虑到今年是 5G 的里程碑年,包括标准、频谱、预商用许可等均有望于下半年确定,而公司作为5G 核心标的,且当前股价( 26.05 元/股) 低于 2017 年 26.51 元/股的定增价,建议择机布局。

  5、盈利预测与评级

  公司作为中国光通信产品主力供应商,未来有望充分受益 5G 建设,叠加股权激励计划,业绩具有安全边际。我们预计, 公司 2018-2019 年归母净利润分别为 9.68 亿元、 11.82 亿元,对应 PE 为 30X、 25X,处于历史估值中枢( 36 倍)之下,鉴于对 5G、网络安全的长期看好,从中长期视角来看,维持“增持” 评级。

  6、风险提示

  公司业绩不达预期;光纤光缆市场需求不及预期; 5G 进展偏慢;中美贸易摩擦升级等。(中信建投 武超则)

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